Beurstrader analyse: Agfa-Gevaert start het jaar zwak

Healthcare IT blijft de sterkhouder, Radiology Solutions verzwakt verder
Economische onzekerheid biedt extra tegenwind dit jaar

Agfa-Gevaert, de Antwerpse industriële groep, heeft in het eerste kwartaal van 2025 een daling van de omzet met 3% geboekt, naar €242 miljoen. De aangepaste EBITDA bleef stabiel op €2 miljoen, wat resulteert in een lage EBITDA-marge van slechts 1%.

Financiële resultaten en divisies
De aangepaste EBIT, of bedrijfswinst, kwam uit op een verlies van €7 miljoen, hoewel dit een verbetering was ten opzichte van het verlies van €9 miljoen een jaar eerder. Het nettoresultaat liep op tot een verlies van €20 miljoen, vergeleken met €21 miljoen vorig jaar. Agfa-Gevaert blijft dus worstelen om winst te genereren. De prestaties tussen de verschillende divisies blijven sterk uiteenlopen.

Healthcare IT: een lichtpuntje
De divisie Healthcare IT, die IT-systemen levert voor ziekenhuizen om medische beelden op te slaan, te delen en te analyseren, blijft de sterkhouder van de groep. De omzet steeg met 12% tot €57 miljoen en de winstgevendheid verbeterde aanzienlijk. De aangepaste EBITDA steeg van €1,3 miljoen naar €5 miljoen, en de bedrijfswinst ging van een verlies van €0,6 miljoen naar een winst van €3,2 miljoen.

De hogere winstgevendheid is te danken aan de verschuiving naar cloudgebaseerde toepassingen, die hogere marges en terugkerende inkomsten opleveren. Het orderboek is goed gevuld, en de orderintake steeg van €114 miljoen vorig jaar naar €186 miljoen. Het management is optimistisch over de prestaties van deze divisie in de rest van het jaar.

Digital Print & Chemicals: gemengde resultaten
De grootste divisie, Digital Print & Chemicals (digitale inkjetprinters, inkten en gerelateerde software), zag een omzetgroei van 6% tot €97 miljoen. De aangepaste EBITDA verdubbelde van €1 miljoen naar €2,3 miljoen. Echter, op het niveau van de bedrijfswinst (EBIT) noteerde de divisie een verlies van €2,4 miljoen, wat wel een verbetering was ten opzichte van het verlies van €3 miljoen een jaar eerder.

Opvallend was de omzetdaling van 18% bij Zirfon, een membraan dat door Agfa wordt gebruikt in elektrolyseprocessen voor de productie van waterstof. Zirfon zou een belangrijke groeimotor moeten worden door de verwachte stijging van de productie van groene waterstof. De daling wordt toegeschreven aan vertragingen in de productie in Noord-Amerika en Europa, veroorzaakt door de economische onzekerheid.

Radiology Solutions: continue achteruitgang
De traditionele filmactiviteiten binnen de divisie Radiology Solutions zagen een omzetdaling van 15% tot €73 miljoen. Deze activiteit heeft al jarenlang te maken met krimp, maar de daling versnelt nu, mede door beleidsmaatregelen in China die ziekenhuizen dwingen over te stappen op digitale patiëntendossiers, waardoor de vraag naar film afneemt.

Agfa is bezig met het aanpassen van haar kostenstructuur en wil tegen 2027 jaarlijks €50 miljoen besparen. De eerste effecten hiervan worden in de tweede helft van dit jaar verwacht. Deze kostenbesparingen zijn dringend nodig, aangezien de verliezen in de divisie toenemen: de aangepaste EBITDA ging van een verlies van €0,8 miljoen naar een verlies van €4,5 miljoen.

Winstgevendheid in het gedrang
Agfa heeft momenteel slechts één winstgevende divisie (Healthcare IT) van de drie. De transformatiestrategie die CEO Pascal Juéry enkele jaren geleden aankondigde, ging ervan uit dat Radiology Solutions een stabiele cashcow zou zijn, maar de situatie blijkt anders. Radiology Solutions krimpt verder en heeft de verwachte groei van andere divisies, zoals Healthcare IT en Digital Print & Chemicals, niet kunnen ondersteunen.

Zirfon, dat aanvankelijk als één van de belangrijkste groeimotoren werd gepositioneerd, lijkt nu ook tegenvallende resultaten te boeken. Als deze trend zich voortzet, zou dit het groeipotentieel van Agfa verder kunnen beperken. De economische onzekerheid heeft bovendien tot gevolg dat sommige klanten hun grote investeringen uitstellen, wat extra tegenwind biedt.

Conclusie
Beurstrader verwacht dat Agfa-Gevaert het komende jaar opnieuw verlies zal lijden en ziet op korte termijn geen verbetering in de resultaten. Het aandeel noteert onder de boekwaarde, maar zonder bewijs van een hernieuwde winstgevendheid zijn er naar verwachting weinig koersdrijvers voor het aandeel op de korte termijn. Agfa-Gevaert moet zijn transformatie krachtig doorvoeren om weer winstgevend te worden en de markten te overtuigen.